四、中國生豬產能處于擴張周期

　　2018及2019年國內生豬行業受到非洲豬瘟疫情影響，產能和存欄開始急劇下滑。自2019年四季度開始，我國生豬行業產能開始恢復。農業農村部最新數據顯示，2020年8月全國生豬存欄環比增加4.70%，連續7個月增長，比去年同期增加31.30%。能繁母豬存欄環比增加3.50%，連續11個月增長，比去年同期增加37.00%。

　　五、美豆期貨基金凈持倉已達歷史高位

　　美豆期貨基金凈持倉自8月11日以來多頭凈持倉持續增加，截至10月13日，美豆期貨非商業凈持倉達到25.5萬張，接近歷史最高水平。歷史上來看，基金多頭凈持倉最高的時候是2012年夏季，當時拉尼娜天氣導致美國干旱天氣帶動美豆價格大漲，美豆多頭凈持倉達到26萬張。因此，從當前來看基金多頭力量接近極端水平，基金對價格的進一步推漲動能已經匱乏。

　　六、結論及交易策略

　　總體來看，受益于中美貿易正常化后的需求端改善、中國生豬產能處于持續擴張周期以及拉尼娜天氣對南美產量的潛在不利影響，我們認為美豆基本面仍然向好，中期價格前景樂觀。但是短期來看，存在近期利多集中兌現以及基金凈持倉已達歷史高位，對價格的進一步走高驅動走弱，我們認為短期美豆價格可能遇阻，價格難以進入新的上行區間。中期來看，需要關注拉尼娜天氣對南美大豆生長季的影響。

　　操作上，我們認為豆粕應等待回調后繼續布局豆粕期貨遠月多單或買入豆粕看漲期權。